Как найти структуру капитала процентах формула

Для того, чтобы рассчитать структуру какого-либо показателя в процентах, нужно помнить следующее:

1) Существует какая-либо общая часть, которая берётся за 100%. Например, совокупные доходы / расходы предприятия за год, численность персонала и др.

2) Каждый показатель включает в себя отдельные компоненты (они могут быть сгруппированы). Например, доходы предприятия подразделяются на доходы от основной деятельности, операционные доходы и внереализационные доходы.

3) Для нахождения структуры чего-либо необходимо рассчитать удельный вес каждого её элемента (он должен быть выражен в процентах).

Вот формула:

Чтобы рассчитать удельный вес (%i) каждого элемента (i) нужно разделить количественное значение каждого элемента (Yi) на общую сумму (Y) и умножить на 100%.

Таким образом, последовательно определяем долю каждого элемента и получаем структуру в процентах.

Пример

Нужно рассчитать структуру доходов предприятия за 2016 год.

Общие доходы = 16 млн. руб.

Доходы от основной деятельности = 10 млн. руб.

Операционные доходы = 4 млн. руб.

Внереализационные доходы = 2 млн. руб.

Чтобы найти структуру в процентах последовательно посчитаем удельный вес каждого вида дохода.

1) Доходы от основной деятельности = (10 / 16) * 100% = 62,5%.

2) Операционные доходы = (4 / 16) * 100% = 25%.

3) Внереализационные доходы = (2 / 16) * 100% = 12,5%.

Сумма удельных весов равна 100%:

62,5% + 25% + 12,5% = 100%.

1. Показатели структуры капитала

Коэффициенты
структуры капитала

Capital
structure

Коэффициенты
структуры капитала — показатели,
определяющие соотношение различных
элементов капитала: краткосрочных и
долгосрочных обязательств, а также
величины собственного капитала.

Коэффициент
маневренности собственных средств

Коэффициент
маневренности собственных средств —
отношение собственных оборотных средств
компании к общей величине собственных
средств.

Коэффициент
оборотного капитала

Working
capital ratio

Коэффициент
оборотного капитала — оборотный капитал,
выраженный как процент от продаж.

Коэффициент
платежеспособности

Solvency
ratio

Коэффициент
платежеспособности — отношение величины
акционерного капитала к ее суммарным
активам АО.

Коэффициент
финансовой устойчивости

Margin
of financial safety

Коэффициент
финансовой устойчивости — доля чистых
активов в совокупных активах компании.
Коэффициент финансовой устойчивости
показывает долю активов компании
финансируемых за счет собственного
капитала.

Как
известно, капитал предприятия любой
формы собственности и вида деятельности
по источникам формирования разделяется
на собственный (equity) и заемный (debt).
Составляющими собственного капитала
являются: уставный капитал (в случае
акционерных обществ — акционерный) и
нераспределенная прибыль. Заемный
капитал формируется из банковских
кредитов и выпущенных облигаций. Под
структурой капитала понимают соотношение
собственного и заемного капитала фирмы.

Рисунок
1. Структура капитала

Приведенное
на рис 1 разделение капитала прямо
следует из баланса предприятия.

Под
величинами собственного и заемного
капитала чаще всего понимают значения
сальдо соответствующих счетов правой
части баланса. Такой «бухгалтерский»
подход к структуре капитала является
традиционным среди большинства
отечественных экономистов и управляюших.
Данные из пассива баланса используются
в методиках теории финансового анализа
для определения показателей
платежеспособности предприятия. Это
направление исследования капитала
фирмы достаточно глубоко теоретически
проработано в отечественной экономической
науке и нашло широкое практическое
использование в методах экономического
анализа.

Однако
наряду с упомянутым выше подходом
существует другое направление анализа
капитала, которое является составной
и важнейшей частью современной теории
финансов. Данное направление связано
с теоретическим исследованием структуры
капитала фирмы и поиском оптимального
соотношения собственного и заемного
капитала.

1. Оптимизация структуры капитала

Методы
анализа структуры капитала пока еще
мало известны отечественным специалистам.
За последнее время появилось весьма
немного работ, в которых бы излагались
положения современной теории анализа
структуры капитала. В то же время
недостатком всех таких изданий и
публикаций является отсутствие примеров,
которые показали бы практическую
значимость теории [3,4]. Между тем, структура
капитала является не отвлеченным,
оторванным от действительности предметом
исследования, а важнейшим понятием,
которое используется в методиках
определения оптимального способа
финансирования инвестиционных программ,
расчета экономической эффективности
инвестиционных проектов, прогнозирования
цен акций, оценки цены капитала фирмы
и т.д. Практически решение любой задачи
управления капиталом фирмы связано с
методологией анализа структуры капитала.

Главными
понятиями современной теории финансов
являются цена и стоимость капитала.
Необходимо отметить, что следующие ниже
определения и теоретические положения
применимы к предприятиям, организованным
в форме открытых акционерных обществ.

Ценой
собственного капитала фирмы называют
произведение рыночной цены акции на
количество акций, находящихся в обращении:

E
= S * Ns
, (1)

где:

E
— цена собственного капитала фирмы;

S
— рыночная цена одной акции фирмы;

Ns
— количество акций фирмы в обращении.

D
= B * Nb
, (2)

где:

D
— цена долга фирмы;

B
— цена 1-ой облигации, эмитированной
фирмой;

Nb
— количество облигаций в обращении.

Если
определение цены долга применять к
современной российской действительности,
то возникает затруднение, связанное с
тем, что практика заимствования капитала
путем продажи облигаций на финансовом
рынке пока очень слабо распространена
в российской экономике. Подавляющую
часть долговых обязательств открытых
акционерных обществ составляют банковские
кредиты. Поэтому ценой долга можно
считать балансовую стоимость обязательств
перед банком по полученным займам.

Общей
ценой фирмы называют сумму цен собственного
и заемного капитала:

T
= E + D
, (3)

где:

T
— общая рыночная цена фирмы.

Коэффициентом
структуры капитала называется отношение:

x
= D / T
(4)

где: x
—
коэффициент структуры капитала.

Помимо
цены характеристикой каждого вида
капитала является стоимость (cost).
Cтоимостью долга называется процентная
ставка, по которой начисляются проценты,
подлежащие уплате банку за пользование
кредитом. В случае облигаций стоимость
долга представляет собой ставку
доходности облигации (отличную от
купонной ставки). В общем случае ставка
доходности облигации находится путем
решения соответствующего трансцендентного
уравнения [6]. Предположим, что долг
корпорации состоит из бессрочных
облигаций и банковских ссуд, тогда
стоимость долга равна:

k_d
= l / D
, (5)

где:

k_d
— стоимость долга фирмы;

I
— величина ежегодных процентов по
обслуживанию долга.

Стоимость
собственного капитала представляет
собой аналог процентной ставки, по
которой начисляется доход или дивиденды
держателям акций фирмы. Стоимость
собственного капитала фирмы, по
определению, равна:

k_e
= DIV / E
, (6)

где:

k_e
— стоимость собственного капитала фирмы;

DIV—
величина выплаченных акционерам
дивидендов.

Cтоимость
собственного капитала можно также
определить как величину ожидаемого
дохода (дивидендов) на 1 руб. рыночной
цены акции. Чтобы определить средний
доход на 1руб. рыночной цены капитала,
включающего цену акционерного и заемного
капиталов, необходимо найти средневзвешенную
из стоимостей каждого вида капитала,
т.е.:

k_a
= k_d
* D/T + k_e
* E/T.
(7)

Показатель
k_a
называют средней стоимостью капитала
фирмы. Понятие средней стоимости капитала
является одним из главнейших в современной
теории финансов.

Если
предполагается, что вся прибыль корпорации
после уплаты налога на прибыль будет
выплачена акционерам в форме дивидендов
на акции, то:

DIV
= (1 — r) * P
(8)

где:

P
— величина прибыли корпорации;

r
— ставка налога на прибыль.

Cуммарный
доход владельцев капитала фирмы будет
складываться из дивидендов по акциям
и процентов, выплаченных держателям
долговых обязательств:

X
= DIV + l = (1 — r) * P + l
(9)

где:
X
— cуммарный доход владельцев капитала
фирмы.

Помимо
процентов и дивидендов источником
дохода владельцев капитала фирмы
являются изменения цен акций или долга
фирмы , т.е. DE
и DD.

Если
и — величины отрицательные, то в этом
случае они представляют собой убыток
держателей капитала.

Главной
целью управления фирмой в капиталистической
экономике является максимизация
благосостояния (дохода) владельцев
капитала. Cуществуют два источника
увеличения благосостояния держателей
капитала фирмы:

1)
максимизация ежегодного дохода Х;

2)
максимизация цены капитала фирмы E
и D.

На
первый взгляд требование максимизации
дохода эквивалентно условию максимизации
величины X.
Однако проблема заключается в том, что
X
является величиной случайной.

Капитал
фирмы рассматривается как источник
случайных разновременных величин [1]:

X(1),
X(2),
… X(t),
… ,

где
X(t)
— суммарный доход владельцев капитала
в году t.

Случайная
величина X
описывается соответствующим законом
распределения
F(X)
и имеет характеристики: математическое
ожидание X
и
дисперсию
Dx.
Если символом X
обозначить математическое ожидание
совокупного дохода после уплаты налога,
то учитывая соотношения (3), (4), (5), (6), (9)
уравнение (7) можно представить в следующем
виде:

Или

(10)

Как
видно из формулы (10), максимизация
рыночной цены капитала эквивалентна
минимизации показателя k_a
— средней стоимости капитала.

Таким
образом, минимизация средней стоимости
капитала прямо вытекает из критерия
эффективного управления фирмой.

Минимальная
средняя стоимость капитала называется
оптимальной, а структура капитала,
соответствующая оптимальной средней
стоимости капитала, — оптимальной
структурой капитала фирмы.

Задача
определения оптимальной структуры
капитала фирмы заключается в нахождении
такого коэффициента структуры капитала
x, при котором показатель k_a
принимает минимальное значение.

Первые
работы, посвященные проблемам определения
оптимальной структуры капитала, появились
в 50-е годы. Лидерами в этой области
исследования стали американские
экономисты. Самыми яркими по своей
оригинальности и теоретической
аргументации явились статьи американских
ученых Модильяни и Миллера — лауреатов
Нобелевской премии по экономике 1986 г.
[1, 2].

Новаторские
статьи Модильяни и Миллера вызвали
оживленную реакцию среди экономистов-теоретиков
и стали причиной появления многих работ,
в которых использовались положения и
логика рассуждений этих ученых [4].
Несмотря на критику и замечания,
общепризнанные слабости отдельных
выводов теории Модильяни и Миллера, их
работы 50-х годов остались наиболее
интересными и научно аргументированными
в области исследования структуры
капитала.

В
настоящее время сформировались два
направления в теории структуры капитала:
традиционный и так называемый подход
ММ (Модильяни — Миллера).

Традиционная
концепция структуры капитала отличается
ясностью и простотой теоретических
предположений, а также рациональной
непротиворечивостью конечных выводов.
Недостатком традиционного подхода
является слабая теоретическая база,которая
делает данную теорию слабо аргументированной
по сравнению с альтернативной коцепцией
Модильяни и Миллера.

Традиционная
теория анализа структуры капитала и
теория ММ, несмотря на отличие начальных
положений и конечных выводов, основаны
на современной теории ценообразования
капитала CAPM (capital asset pricing model).

Согласно
теории CAPM стоимость (ставку доходности)
любого капитала можно представить в
следующем виде:

R
= R_f
+ R_p
, (11)

где:

R
— стоимость (ставка доходности) капитала;

R_f
— стоимость безрисковых активов;

R_p
— премия за риск.

В
качестве стоимости безрисковых активов
обычно берется ставка доходности по
государственным краткосрочным долговым
обязательствам. Премия за риск связана
с присущей рыночной экономике
неопределенностью в величине результата
финансово-хозяйственной деятельности,
т.е. неопределенности значения получаемого
дохода. Риск инвестиций в производственную
фирму разделяется на риск операционный
и финансовый. Операционный риск связан
с неопределенностью объема продаж
продукции фирмы. В свою очередь финансовый
риск возникает вследствие наличия
заемных средств в пассивах фирмы и
связан с колебаниями получаемого дохода
до уплаты процентов и налога [3]. Очевидно,
что с ростом долга в обязательствах
фирмы растет риск неплатежеспособности
и, как следствие, будет возрастать
стоимость долга и акционерного капитала.
Это будет отражаться в росте значения
премии за риск, т.е. величины . Кроме
разделения составляющих риска по
причинам возникновения существует
также разделение на риск систематический
и риск несистематический, т.е.:

R_p
= R_s
+ R_n
, (12)

где:

R_s
— премия за систематический риск;

R_n
— премия за несистематический риск.

Согласно
определению, систематический риск не
устраняется диверсификацией портфеля
активов, поэтому называется риском
недиверсифицируемым. Диверсификация
портфеля активов предполагает, что
капитал образуется из нескольких
составляющих. В случае производственной
фирмы активы будут представлены
капитальным имуществом для производства
различных видов товаров. Каждому активу
или виду производства, помимо
систематического, присущ риск
несистематический или тот риск, который
можно устранить путем диверсификации
выпускаемой продукции. Чем выше степень
диверсификации или набор производимых
товаров и услуг, тем меньше будет влияние
несистематического риска. При достаточно
большой степени диверсификации
несистематический риск можно не
учитывать. Несистематический риск также
называют риском диверсифицированным,
т.е. риском, устраняемым путем
диверсификации.

Недиверсифицируемый
(систематический) риск возникает
вследствие зависимости ставки доходности
капитала фирмы от движения всего рынка
в целом. Численно это выражается в
положительной корреляции ставки
доходности акции и усредненной ставки
доходности всех акций на рынке. Ставка
доходности, определяемая путем усреднения
ставки доходности акций по всем
обращающимся на фондовом рынке акциям,
называется ставкой доходности «средней
акции» или ставкой доходности рыночного
портфеля. Существование систематического
риска означает, что при изменении ставки
доходности рыночного портфеля происходит
взаимное и однонаправленное изменение
ставки доходности акции.

Согласно
теории CAPM, премия за систематический
риск определяется по формуле:

R_ci
= b_i
* (R_m
— R_f)
, (13)

где:

R_ci
— премия за систематический риск фирмы
i;

R_m
— cтавка доходности «средней акции»;

b_i
— коэффициент, являющейся рисковой
характеристикой акции фирмы i.

Значение
коэффициента b_i,
равное 1, означает, что и из формул (11),
(12) следует:

R_i
= R_f
+ R_m
— R_f
+ R_ni
= R_m
+ R_ni,

где:

R_i—
cтавка доходности (стоимость) акционерного
капитала фирмы i;

R_ni—
премия за несистематический риск фирмы
i.

Если
номенклатура фирмы достаточно
диверсифицирована, то можно пренебречь
несистематическим риском, тогда R_ni
= 0 и R_i
= R_m.
Cледует отметить, что в этом случае b_i
будет представлять собой средневзвешенную
коэффициентов b
всего портфеля активов фирмы i
[3]. Пусть общие активы фирмы i образуются
из активов или проектов числом m и b_ij
коэффициент b
проекта j. В этом случае b_i
будет вычисляться по формуле:

где:
k_i
— коэффициент весомости j-ого проекта.

В
качестве коэффициента весомости j-ого
проекта можно положить отношение:

,

где:

—
величина активов проекта j;

—
общие активы фирмы i.

Значение
коэффициента b вычисляется на основании
статистических данных о ставках
доходности акций фирмы и о средней
ставке доходности рынка. Недостатком
такого метода определения b является,
во-первых, точность (поскольку погрешность
оценки неизбежна) и, во-вторых, устойчивость
результата во времени (b может сильно
изменяться во времени, поэтому
использование ранее вычисленного
значения становится практически
бесполезным). Попытки найти аналитическое
выражение для коэффициента b пока не
принесли серьезных результатов [4].

Как
было показано выше, при b=1
и достаточной диверсификации справедливо
соотношение R_i
= R_m.
Также можно показать, что при b<1
выполняется неравенство R_i<R_m
и при b>1
cправедливо R_i>R_m.
Таким образом, коэффициент b является
мерой систематического риска сравнительно
со средним риском на рынке.

Рисунок
2. Взаимосвязь коэффициента структуры
капитала и стоимости капитала

При
b<1
систематический риск фирмы меньше
среднерыночного, при b>1
систематический риск фирмы больше риска
«средней акции».

Коэффициент
структуры капитала

является показателем степени финансового
риска. С увеличением значения x
стоимость заемного и собственного
капитала растет. Исследователи,
разделяющие традиционные взгляды
утверждают, что стоимость (ставка
доходности) собственного капитала фирмы
резко растет, начиная с некоторого
значения x_m
(см. рис. 2). Основное предположение
традиционного подхода (traditional approach)
заключается в том, что существует такое
значение коэффициента структуры капитала
x,
при котором средняя стоимость капитала
достигает ярко выраженного минимума (
на рис. 2).

Проценты
по долгу относятся на себестоимость
продукции и тем самым уменьшают базу
налога на прибыль. Например, проценты
по долгу величиной I
уменьшают значение налога на прибыль
на значение r*I.
Такое уменьшение налога на прибыль,
вследствие наличия долга в капитале
фирмы, называют эффектом «налоговой
защиты» (tax shelter). Чтобы аналитически
отразить эффект «налоговой защиты»
из процентов I
вычитают величину уменьшения налога
на прибыль r*I,
т.е. I-r*I.
Тогда стоимость долга с учетом эффекта
«налоговой защиты» будет равна:

где:
k^r_d
— стоимость долга с учетом эффекта
«налоговой защиты».

Стоимость
собственного (акционерного) капитала,
согласно традиционной теории, определяется
как отношение величины выплаченных
дивидендов к текущей рыночной цене
акционерного капитала, т.е. по формуле
(6).

Формула
(6) применяется при условии направления
на выплату дивидендов всей прибыли.
Если же фирма образует из прибыли фонды
накопления, т.е. не вся прибыль
распределяется на дивиденды акционерам,
то , вычисленная по формуле (6), представляет
собой весьма грубую оценку стоимости
акционерного капитала фирмы.

Средняя
стоимость капитала определяется по
формуле:

(14)

C
учетом формулы (4) из (14) получаем:

(15)

Рассмотрим
некоторые примеры применения теории
традиционного подхода к анализу структуры
капитала, используя вышеприведенные
формулы.

Пусть
фирма А имеет размер рыночной капитализации
Е=
700000 руб., при этом число акций фирмы в
обращении Ns
=
100000 шт. Величина долговых обязательств
фирмы А составляет D=800000
руб. при средней стоимости долга k_d=25%.
Вся годовая прибыль после уплаты налогов
— 300000 рублей была выплачена акционерам,
т.е. DIV=300000
руб. Ставка налога на прибыль r=35%.

Цена
одной акции фирмы А составляет

Дивиденды
на одну акцию

Учитывая,
что DIV
= (1 — r) * P₁
, прибыль определим по формуле (8):

Общая
рыночная цена фирмы составляет по
формуле (3):

Т₁=E₁
+ D₁
= 700000+800000=1500000 руб.

Стоимость
собственного капитала определим по
формуле (6):

Согласно
соотношению (5) найдем проценты по долгу:

Коэффициент
структуры капитала фирмы А определим
по формуле (4):

Используя
формулу (15), найдем среднюю стоимость
капитала фирмы А:

или
29%.

Результаты
расчета примера №1 проиллюстрированы
на рис. 3 (точка x₁).
Рассмотрим как изменятся показатели
фирмы А при изменении структуры капитала.

Предположим,
что совет директоров фирмы А принял
решение произвести эмиссию акций в
количестве DN=30000
шт., при этом преследуя следующие цели:

1)
расширить круг акционеров фирмы;

2)
сократить долю долга в капитале фирмы;

3)
уменьшить среднюю ставку процента по
заемным средствам путем погашения более
«дорогих» кредитов за счет вырученных
от эмиссии акций средств.

Определим
возможные результаты от дополнительной
эмиссии акций.

Доход
фирмы до уплаты налога и процентов равен
сумме прибыли и процентов по долгу:

EBIT=P+I,

где:
EBIT
— ожидаемый доход фирмы до уплаты налога
и процентов (earning before interest and tax).

Предположим,
что EBIT
фирмы А в последующие периоды не
изменится.

Если
— EBIT₁
ожидаемый доход фирмы до уплаты налога
и процентов в начальный момент (до
дополнительной эмиссии акций) и EBIT₂
— ожидаемый доход фирмы до уплаты налога
и процентов в следующий момент (после
дополнительной эмиссии акций), то EBIT₁
= EBIT₂
. Отсюда следует: P₁
+ I₁
= P₂
+ I₂.

Используя
данные примера №1, найдем :

EBIT₁
= P₁
+ I₁
= 461539 + 200000 = 661539 (руб.).

Объем
вырученных средств после продажи
дополнительной эмиссии акции:

Q
=
DN*
= 30000*7 = 210000 (руб.),

где
S₁:
=7 руб. — рыночная цена акции.

Величина
долга после эмиссии акций:

D₂
= D₁
— Q = 800000 — 210000 = 590000 (руб.).

После
погашения долговых обязательств с
самыми высокими процентными ставками
стоимость долга уменьшилась до = К_d2
0,23.

Тогда
проценты по долгу составят:

I₂
= K_d2
* D₂
= 0,23*590000 = 135700 (руб.).

Используя
уравнение EBIT₂
= P₂
+ I₂,
найдем прибыль

P₂
= EBIT₂
— I₂=
661539 — 135700 = 535840 (руб.).

Поскольку
вся прибыль после уплаты налога
направляется на выплату дивидендов,
то: DIV₂
= (1 -r) * P₂
= (1 — 0,35) * 535840 = 341800 (руб.).

Величина
дивиденда на одну акцию фирмы А после
эмиссии:

Предположим,
что при увеличении доли собственного
капитала в общем капитале фирмы А и как
следствие сокращения степени финансового
риска, стоимость собственного капитала
уменьшилась на 2% по сравнению со значением
стоимости собственного капитала до
эмиссии, т.е. k_e2
= k_e1
— 0,02 = 0,43 — 0,02 = 0,41.

Цену
акции фирмы А после эмиссии найдем из
выражения:

Рыночная
цена акционерного капитала после
эмиссии:

Общая
цена капитала фирмы после эмиссии:

T₂
= D₂
+ E₂
= 832000 + 590000 = 1422000 (руб.).

Коэффициент
структуры капитала:

Cредняя
стоимость капитала фирмы А после эмиссии
акций:

или
30%.

Результатам
расчета примера №2 соответствует точка
x2
на рис 3.

Рисунок
3. Иллюстрация конкретного примера
взаимосвязи стоимости капитала и
коэффициента структуры капитала

Сопоставляя
значения результатов этих примеров,
можно сделать следующий прогноз о
возможном изменении финансовых
показателей:

1.
Увеличение доли собственного капитала
в структуре капитала фирмы А уменьшило
значение коэффициента структуры капитала
с
x1
= 0,53 до x2
= 0,42. Поскольку коэффициент структуры
капитала является показателем финансового
риска фирмы, то можно сказать о сокращении
финансовой составляющей общего риска.

2.
Уменьшение финансового риска вызовет
понижение стоимости долга с k_d1=0,25
до k_d2=
0,23, а также уменьшится стоимость
собственного капитала с k_e1=
0,43 до k_e2=
0,41.

3.
Дополнительная эмиссия акций и замещение
долга собственным капиталом приведет
к уменьшению значения дивидендов на
акцию с Div₁=
3 руб. до Div₂=
2,63 руб. Cокращение дивидендов приведет
к падению цен на акции фирмы А с P₁=7
руб. до P₂=
6,4 руб. или на 8,6%.

4.
Cредняя стоимость капитала фирмы А после
эмиссии увеличится с k_a1=
0,29 до k_a2=
0,3.

Таким
образом, несмотря на сокращение
финансового риска и, следовательно,
улучшение показателей платежеспособности,
эмиссия акций и сокращение долга могут
вызвать падение цен на акции фирмы А. В
том числе средняя стоимость капитала
фирмы А вырастет на 1%.

Совет
директоров фирмы А прежде чем принимать
окончательное решение о дополнительной
эмиссии акций должен ознакомиться с
прогнозом возможных последствий и
оценить все преимущества и недостатки
данного шага. Конечно, помимо экономической
эффективности существуют политические
факторы, которые влияют на принятие
решений, и тем не менее необходимо
определить «цену» политического
выбора.

Безусловно,
результаты приведенного расчета носят
приближенный характер. В действительности
будет существовать погрешность
вычисленных оценок, которая будет
определять точность прогноза. Кроме
того, изменение показателей характеризуется
некоторым временным процессом. На
динамику этого процесса и конечный
результат будут оказывать влияние
различные факторы, к числу которых
относятся: политическая ситуация,
деятельность спекулянтов на фондовой
бирже, государственная налоговая и
кредитно-денежная политика, ожидания
инвесторов, рыночная конъюнктура и др.

Однако
несмотря на оценочный характер полученных
результатов, использованная методика
расчета верно отражает тенденцию
изменения и дает научно обоснованный
прогноз о значении финансовых показателей
в будущем.

В
третьем примере рассмотрим случай
финансирования принятого к исполнению
инвестиционного проекта за счет кредитных
ресурсов.

Пример
№3

Руководство
фирмы А утвердило инвестиционный проект,
сметная стоимость выполнения которого
составляет H
= 400000 руб. Годовой доход от реализации
проекта составит (без учета налогов и
процентов) DEBIT
= 180000 руб. Срок выполнения программы 1
год. Для финансирования капитальных
работ было решено привлечь инвестиционный
кредит в размере сметных затрат: D_инв
= 400000 руб.

За
исходные значения показателей примем
данные первого примера.

После
реализации инвестиционного проекта
годовой доход фирмы А до уплаты налога
и процентов составит:

EBIT₃
= EBIT₁
+ DEBIT
= 661539+180000=841539 (руб.).

Величина
долга фирмы А после освоения инвестиционного
кредита:

D₃
= D₁
+ D_инв
= 800000 + 400000 = 1200000 (руб.).

Поскольку
увеличение долга в структуре капитала
фирмы приводит к возрастанию финансового
риска, то средняя стоимость долга фирмы
А предположительно увеличится до k_d3
= 0,29 (на 4% по сравнению с k_d1
= 0,25). Также прогнозируется, что возрастание
финансового риска приведет к увеличению
требуемой ставки доходности на акции
(стоимости собственного капитала) до
k_e3
= 0,5 (т.е. на 7% по сравнению с k_e1
= 0,43).

Проценты
по долгу после освоения инвестиционного
кредита будут иметь значение:

I₃
= k_d3
* D₃
= 0,29*1200000=348000 (руб.).

Тогда
прибыль после выполнения инвестиционного
проекта:

P₃
= EBIT₃
— I₃
= 841539 — 348000 = 493539 (руб.).

C
учетом того, что вся прибыль после уплаты
налога идет на выплату дивидендов:

DIV₃=(1-r)*P₃
= 320800 (руб.).

Дивиденд
на одну акцию:

Ожидаемую
цену акции определим с учетом изменившегося
значения стоимости акционерного капитала
k_e3
:

C
учетом нового значения цены акции P3
цена акционерного капитала составит:

E₃
= S₃
* N_s
= 6,4*100000 = 640000 (руб.).

Общая
цена капитала фирмы А:

T₃=
E₃
+ D₃
= 640000 + 1200000 = 1840000 (руб.).

Значение
коэффициента структуры капитала:

Средняя
стоимость капитала фирмы А после
реализации инвестиционного проекта:

K_a3
= K_e3
* (1-x₃)
+ (1-r) * x₃
* K_d3
= 0,5*(1-0,65)+(1-0,35)*0,65*0,29=0,3 или
30%.

Таким
образом, выбранная техника финансирования
инвестиционного проекта приведет к
увеличению показателя степени финансового
риска — коэффициента структуры капитала
с x₁
= 0,53 до x₃
= 0,65. Рост рисковых показателей фирмы А
отразится в увеличении стоимости долга
k_d3
= 0,29 и стоимости акционерного капитала
k_e3
= 0,5.

Ожидаемый
размер дивиденда на акцию составит Div₃
= 3,2 руб., т.е. увеличится по отношению к
исходному значению до инвестиций (Div₁
= 3 руб.) на 0,2 руб. Однако увеличение
стоимости акционерного капитала,
несмотря на рост дивидендов на акцию,
приведет к падению цен акций фирмы А до
P₃
= 6,4 руб. Также увеличится средняя
стоимость капитала до k_a3
= 0,3.

Такой
прогноз вряд ли устроить руководство
фирмы А, потому что в целом возможно
ухудшение финансовых показателей фирмы.

Попробуем
улучшить прогнозируемые финансовые
показатели путем выбора более оптимального
способа финансирования инвестиционного
проекта.

Пусть
руководство фирмы А, ознакомившись с
прогнозом, решило изменить метод
финансирования инвестиционного проекта.
Было принято решение привлекать средства
таким образом, чтобы не изменять
коэффициент структуры капитала. Это
возможно, когда выполняется соотношение:

где:

DD
— объем привлекаемых заемных средств;

DE
— стоимость эмитируемых акций;

DD+DE=H
— сметная стоимость капитальных работ.

В
этом случае степень финансового риска
фирмы А не меняется и поэтому можно
полагать, что стоимость долга и
собственного капитала останутся
неименными, т.е.

k_d4
= k_d1
= 0,25 и k_e4
= k_e1
= 0,43

Объем
привлекаемого заемного капитала:

DD₁
= x₁
* H = 0,53*400000 = 212000 (руб.).

Тогда
cтоимость выпущенного объема акций:

DE
= H — DD
= 400000 — 212000 = 188000 (руб.).

Количество
эмитированных акций DN
найдем из формулы: DE
= DN
* S₁

Отсюда

Округлим
значение количества акций до значения
кратного тысячи: DN=27000
акций.

Тогда,
с учетом округления DN,
скорректируем значения привлекаемого
собственного капитала DE
и привлекаемого заемного капитала DD:

DE=DN*S
= 27000*7 = 189000 (руб.);

DD
= H — DE=
400000 — 189000 = 211000 (руб.).

Долг
фирмы А после привлечения дополнительного
заемного капитала:

D₄
= D₁
+ DD
= 800000 + 211000 = 1011000 (руб.).

Доход
фирмы А до уплаты процентов и налога
после завершения инвестиционного
проекта:

EBIT₄
= EBIT₁
+ DEBIT
= 661539 + 180000 = 841539 (руб.).

Величина
процентов по долгу: I₄
= K_d4
* D₄
= 0,25*1011000 = 252750 (руб.).

Прибыль
фирмы А после завершения инвестиционного
проекта:

P₄
= EBIT₄
— I₄
= 841539 — 252750 = 588789 (руб.).

Величина
дивидендов на акцию:

Цена
акции фирмы А:

Цена
собственного капитала фирмы А:

E₄
= S₄
* (N_s
+ DN)
= 7*(100000 + 27000) = 889000 (руб.).

Общая
цена фирмы А:

T₄
= E₄
+ D₄
= 889000 + 1011000 = 1900000 (руб.).

Таким
образом, если фирма А будет финансировать
инвестиционный проект придерживаясь
неизменного коэффициента структуры
капитала, то по сравнению с вышерассмотренным
вариантом финансирования исключительно
за счет заемных средств (пример №3), это
позволит:

1.
Избежать падения цен акций ( S₄
= 7 руб., в то время как S₃
= 6,4 руб.).

2.
Увеличить общую цену фирмы (T₄=1900000
по сравнению с T₃=1840000
руб.).

3.
Сохранить неизменными значения стоимостей
собственного и заемного капитала, а
также средней стоимости капитала.

Как
видно из полученных результатов из двух
последних примеров и их сравнителльного
анализа, способ финансирования
инвестиционного проекта оказывает
существенное влияние на конечные
финансовые показатели фирмы А. Причем
последний способ финансирования (при
неизменном коэффициенте структуры
капитала) дает результаты намного лучше
первого (вариант привлечения инвестиционного
кредита).

Стоит
выделить, что отношение

равно
0,29 или значению средней стоимости
капитала фирмы А до реализации
инвестиционного проекта. Пусть данный
инвестиционный проект является
бессрочным, тогда отношение дохода
после уплаты налога к затратам на
выполнение программы представляет
собой так называемую внутреннюю норму
доходности инвестиций IRR

.

Из
последнего примера видно, что если
IRR=k_a
и коэффициент структуры капитала x
остается
неизменным, то величина дивиденда на
акцию и цена акции после реализации
инвестиционного проекта не изменяется.

Предположим,
что DEBIT
= 190000 руб. и инвестиционный проект
финансируется при неизменном коэффициенте
структуры капитала. Тогда внутренняя
норма доходности инвестиций

Если
в пример №4 подставить новое значение
DEBIT=190000
руб., то будут получены следующие
результаты: цена акции S₅
= 7,12 руб., дивиденд на акцию Div₅=3,06
руб.

В
случае, если DEBIT=170000
руб., то внутренняя норма доходности
инвеcтиций: IRR=0,28.
При условии примера №4 и DEBIT=170000
руб. получим следующие значения финансовых
показателей: цена акции S₆
= 6,89 руб., дивиденд на акцию Div₅=2,96
руб.

Таким
образом, из последних двух примеров
можно сделать вывод, что если внутренняя
норма доходности проекта превосходит
значение средней стоимости капитала,
то после выполнения проекта финансовые
показатели фирмы (цена акции и дивиденд
на акцию) возрастают. Если внутренняя
норма доходности проекта меньше средней
стоимости капитала фирмы, то цена акции
фирмы и дивиденды на акцию уменьшаются.

В
случае равенства внутренней нормы
доходности и средней стоимости капитала
цена акции и дивиденды на акцию после
выполнения проекта остаются неизменными
(пример №4). Надо отметить, что данный
вывод справедлив при условии выплаты
всей прибыли после налогообложения
акционерам.

Таким
образом, если IRR>k_a,
то DS>0
и DDiv>0,

где:

DS-изменение
цены акции;

DDiv-изменение
дивиденда на акцию.

Увеличение
цены акции и дивиденда являются
основополагающими критериями экономической
эффективности проекта.

Средняя
стоимость капитала, следовательно,
представляет собой некоторое пороговое
значение для внутренней нормы доходности
инвестиционных проектов c неограниченным
сроком функционирования. Если внутренняя
норма доходности проекта ниже средней
стоимости капитала фирмы, то данный
проект является экономически неэффективным
для данной фирмы. Неэффективность
означает, что в случае реализации
проекта, при неизменном коэффициенте
структуры капитала, произойдет уменьшение
цен на акции фирмы и размера дивиденда
на акцию. Благодаря этому свойству —
быть граничным условием для внутренней
нормы доходности инвестиционных
проектов, cредняя стоимость капитала
называется «отсекающей» ставкой
(cut-off rate).

Эквивалентным
условием экономической эффективности
IRR>k_a
является соотношение: NPV>0,

где:
NPV
(net present value)-чистая приведенная стоимость
инвестиционного проекта, которая
вычисляется при ставке дисконтирования,
равной средней стоимости капитала фирмы
[5].

Чистая
приведенная стоимость проекта вычисляется
по формуле:

где:

T
— срок
длительности проекта, год;

EBIT_j—
доход проекта до выплаты процента и
налога в году j;

Am_j—
амортизационные начисления по данному
проекту в году j;

R_j—
затраты на возмещение основного капитала
проекта в году j;

B_T—
ликвидационная стоимость имущества
проекта в конце года Т;

Н
— сметная
стоимость инвестиционного проекта.

Особенностью
традиционного подхода к анализу структуры
капитала фирмы является предположение
о значительной зависимости cредней
стоимости капитала от структуры капитала
фирмы. С увеличением долга в общей
структуре капитала фирмы возрастает
финансовый риск и, следовательно,
возрастает стоимость собственного и
заемного капитала. Последователи
традиционного подхода считают, что
существует некоторое значение структуры
капитала x,
при котором средняя стоимость капитала
фирмы достигает ярко выраженного
оптимального значения. Отсюда следует,
что финансовый отдел корпорации должен
тщательно отслеживать значение стоимости
заемного и собственного капитала с
целью достижения такой структуры
капитала, при которой средняя стоимость
имеет минимальное значение. В противном
случае, если структура капитала фирмы
неоптимальная, то это может привести к
ощутимым убыткам владельцев капитала.
Таким образом, согласно традиционной
теории структуры капитала, финансовые
показатели фирмы существенно
зависят
от методов финансирования корпорации.

Литература

1.
Modiliani F., Miller M. The Cost of Capital, Corporation Finance and
the Theory of Investment/Amer. Econ. Rev. 1958. V.48. No.3.

2.
Modiliani F., Miller M. Corporate Income Taxes and the Cost of
Capital: A Correction/ Amer. Econ.
Rev. 1963. V.53. No.3.

3.
Финансовое управление компанией/под
ред. Е.В. Кузнецовой. — М.: Фонд Правовая
культура, 1995.

4.
Кузнецова О.А., Лифшиц В.Н. Структура
капитала, анализ методов ее учета при
оценке инвестиционных проектов/ Экономика
и математические методы. — 1995. — выпуск
4.

5.
Четыркин Е.М. Методы финансовых и
коммерческих расчетов — М.: Финансы и
статистика, 1996

Структура капитала –
понятие, введенное в современный финансовый анализ для обозначения
комбинации (соотношения) источников заемного и собственного
финансирования, которая принята в компании для реализации ее рыночной
стратегии. Привлечение заемного финансирования должно работать на
стратегические задачи собственника.

К показателям структуры капитала относятся:

Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала)

Коэффициент привлечения заемного капитала

Коэффициент покрытия внеоборотных активов

Коэффициент покрытия процентов (защищенности кредиторов)

Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами

Для определения степени возможного риска банкротства в связи с
использованием заемных средств используют показатели
структуры капитала (финансовой
устойчивости). Они отражают соотношение собственных и заемных
средств в источниках финансирования компании, характеризуют степень
финансовой независимости предприятий от кредиторов.

Коэффициент автономии
(концентрации собственного капитала)

Коэффициент показывает удельный вес собственных средств в
общей сумме источников финансирования:

Ка = собственный
капитал / сумма активов

Этот показатель определяет долю «чужих
денег» в общей сумме претензий против активов компании. Чем
выше этот коэффициент, тем больше вероятный риск для ссудодателя. Он
представляет собой первичную и самую широкую оценку, которую можно
сделать, стремясь оценить риск кредитора.

Финансовое положение можно считать устойчивым, если значение
коэффициента не менее 0,5, иными словами половина имущества
сформирована за счет собственных средств организации.

Такое значение коэффициента концентрации собственного капитала
дает основание предполагать, что все обязательства могут быть покрыты
его собственными средствами. Увеличение этого показателя выявляет в
большей степени независимость от финансовых вложений третьих лиц. В то
же время уменьшение этого коэффициента сигнализирует об ослаблении
финансовой устойчивости. Поэтому, чем выше этот коэффициент, тем для
банков и кредиторов надежнее выглядит финансовое положение предприятия.

Коэффициент привлечения
заемного капитала

Данный коэффициент показывает удельный вес заемных средств в
общей сумме источников финансирования.

Коэффициент характеризует степень зависимости компании от
заемных средств. Он показывает, сколько заемных средств приходится на
один рубль собственных активов.

Кпз = заемный
капитал / сумма активов

Соответственно значение данного показателя должно быть менее
0,5. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и тем
рискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге к
несостоятельности предприятия.

Коэффициент покрытия
внеоборотных активов

Кпв = (собственный
капитал + долгосрочные займы) / внеоборотные активы

Превышение перманентного капитала
над внеоборотными активами
свидетельствует о платежеспособности предприятия в долгосрочной
перспективе. Финансовое положение предприятия можно считать устойчивым,
если значение коэффициента не менее 1,1. Величина данного коэффициента
ниже 0,8 свидетельствует о глубоком финансовом кризисе.

Коэффициент покрытия
процентов (защищенности кредиторов)

Характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты
процентов и показывает, сколько раз в течение года компания заработала
средства для
выплаты процентов по займам.

Кпп = прибыль до
выплаты процентов и уплаты налогов (бухгалтерская прибыль) / проценты к
уплате

Значение коэффициента выше 1,0, означает, что у компании
достаточно прибыли для выплаты процентов по займам, т.е. кредиторы
защищены.

Коэффициент покрытия
активов собственными оборотными средствами

Коэффициент показывает удельный вес собственных
оборотных средств (чистого оборотного капитала) в общей сумме
источников финансирования и определяется по формуле:

Кпа = собственные
оборотные средства / сумма активов

Значение коэффициента должно быть не менее 0,1.

Следует иметь в виду, что рациональным (оптимальным) вариантом
формирования финансов предприятия считается тот, когда основные
средства приобретаются за счет собственных средств предприятия и
долгосрочных займов, а оборотные – на ¼ за счет
собственных средств и долгосрочных займов, на ¾ –
за счет краткосрочных займов.

Определение цены и структуры капитала

В условиях рыночных отношений эффективность деятельности любого коммерческого или не коммерческого предприятия, фирмы, организации во многом зависит от правильно направленной стратегии и тактики цены на товары и услуги которые они предлагают. Сложность цены состоит в том, что цена – это категория стоимостная и в то же время конъюнктурная. На ее уровень оказывает осуществление влияние различные категории факторов как внутренние, так и внешние (политические, экономические, психологические, географические и социальные).

Затраты на производство, а затем и цены, могут меняться при изменении следующих элементов:

• производство;
• наемная сила;
• качество продукции.

Увеличение объемов производственных мощностей приводит к росту производимого товара и увеличению продаж готовой продукции, и снижению расходов на единицу продукции. Развитие технологического прогресса приводит к росту производительности наемного труда рабочих, уменьшению расходов материалов и стоимости рабочей силы на единицу изготовленной продукции, в свою очередь влияют на стоимость и в конечном итоге — на цену готовой продукции. Эта связь проявляется по-разному, поскольку темпы роста производительности труда заметно различаются по всем отраслям деятельности.

Таким образом, капитал любого коммерческого предприятия, фирмы формируется за счет множества финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Привлечение таких источников зависит от определенных затрат, которые несет предприятие. Совокупность таких затрат, рассчитывается в процентах, денежном эквиваленте, в стоимостном выражении к величине капитала предприятия, определяет собой стоимость капитала предприятия.

Стоимость капитала на предприятии является хорошим показателем прибыльности операционной деятельности коммерческого предприятия, то есть выступает минимальной нормой формирования прибыли предприятия.
Капитал бывает нескольких видов (Рис.1)

Источники формирования основного капитала предприятия

В процессе любой хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала. Превращая деньги в материальную форму выражения, которая в свою очередь меняется, принимая различные формы: продукции, товара, услуг в соответствии с условиями производственного предприятия занимающегося выпуском конкретной продукции и, безусловно, капитал через время превращается в денежное выражение, готовый начать новый круг на предприятии.

Структура рационального формирования источников формирования активов (средств) определяется основными видами: собственным капиталом и заемными (привлеченными) средствами.

Собственный капитал (СК) коммерческого объекта является главной составляющей частью капитала организации. К собственному капиталу относится стоимость имущества, которое находится на предприятии и числится на балансе предприятия. Это, так называемые, чистые активы организации. Их можно разделить как разность между стоимостью активов капитала и заемным капиталом предприятия. Безусловно, собственный капитал имеет сложное построение. Это зависит от организационно-правовой формы хозяйственной деятельности предприятия.

Уставный капитал предприятия является совокупностью вкладов вкладчиков (рассчитываемых в денежном выражении) в имущество при создании своего предприятия для обеспечения его хозяйственной деятельности в размерах, определенных учредительными (уставными) документами.

Амортизация основного капитала предприятия — это неизбежный процесс физического и морального износа. Экономическим показателем данного процесса является списание частичной стоимости основных средств в амортизационный фонд. Такие отчисления в амортизационный фонд являются основной частью издержек производства а, следовательно, они не облагаются налогами.

Оценка деятельности предприятия — основной элемент экономической жизни предприятия. В этом случае используют три основных подхода, которые позволяют оценить мнение о рыночной стоимости конкретного предприятия:

• доходный,
• рыночный
• затратный,

Формулы расчета цены капитала

Цена расчета банковского займа рассматривается с влиянием налога на прибыль:

$K_б= р cdot (1-Н)$

где $H$ — ставка налога на прибыль;
$p$ — процент по ссуду

Цена основного капитала всегда равна сумме дивидендов, выплачиваемых акционерам.

$К_{па} =Д/Цпа$,

где Д — фиксированная ставка дивидендов;
$Ц_па$ — привилегированная цена акции.

На каждом предприятии размер дивидендов по акциям не определяется заранее и конечно зависит от эффективности работы предприятия, организации.

$К_{оа} =Дл/Цоа+g,$

где $Д_л$ – предполагаемое значение дивиденда;
$Ц_{оа}$ – текущая (рыночная) цена обыкновенной акции;
$g$ – планируемый темп прироста дивидендов.

Коэффициенты структуры капитала – показатели, отражающие финансовое состояние предприятия (компании). Представляют собой отношение различных видов долгов к активам. Данная группа коэффициентов получила свое название из-за того, что увеличение доли заемных средств приводит к повышению риска неплатежеспособности (не способности расплатиться по обязательствам). Чем больше заемных средств у компании, тем ниже финансовая устойчивость и наоборот, снижение заемных средств приводит к росту финансовой устойчивости.

В таблице ниже представлены ключевые показатели структуры капитала и их формулы расчета ↓

Разберем более подробно каждый из коэффициентов структуры капитала.

Коэффициент автономии

Коэффициент автономии (англ: Equity ratio) – показатель отражает долю собственного капитала в сумме всех активов предприятия. Чем ниже значение коэффициента автономии, тем более финансово устойчива компания. Напомню, что суммарные активы представляют собой сумму Собственного капитала + Заемного капитала.

Формула расчета коэффициента автономии:

К_а = Собственный капитал / Активы

Формула в международном формате:

Equity ratio = Equity capital / Total Assets

Нормативное значение коэффициента

Чем больше значение коэффициента, тем выше финансовая устойчивость. Рекомендуется стремиться в финансовом менеджменте к значению больше >0,5. Это говорит о том, что собственные средства составляют больше половины всех активов. Следует заметить, что отсутствие заемных средств сделает компанию максимально финансово устойчивой (К_а = 1), но в тоже время это снизит прибыльность. Ведь использование заемных средств позволяет вкладывать в запасы, новое оборудование, строительство все это увеличивает рентабельность предприятия. Более подробно читайте: → Коэффициент автономии. Формула. Кратко. Расчет

Коэффициент привлечения заемного капитала

Коэффициент привлечения заемного капитала (аналог: коэффициент концентрации заемного капитала) – показатель, отражающий степень зависимости предприятия от заемных средств. Представляет собой отношение заемного капитала к сумме активов. Чем выше значение коэффициента, тем больше заемных средств в структуре капитала.

Формула расчета коэффициента привлечения заемного капитала:

К_пзк = Заемный капитал / Активы

Формула в международном формате:

Debt to assets ratio = Debt / Total Assets

Нормативное значение коэффициента

Рекомендуется не превышать значение 0,5. Динамика роста показателя может свидетельствовать об увеличении зависимости от заемных средств и снижение финансовой устойчивости.

Коэффициент финансового рычага

Коэффициент финансового рычага (аналог: кредитное плечо, кредитный рычаг, финансовый леверидж,  leverage)  — представляет собой отношение заемного капитала к собственному. Чем ниже у предприятия коэффициент финансового рычага, тем ниже кредитный риск (риск банкротства) и выше финансовая устойчивость. Также следует заменить, что повышение финансового рычага приводит к снижению прибыльности бизнеса. Поэтому данный коэффициент инвесторы и финансовые аналитики (кредиторы) применяют по-разному. Для инвесторов важна прибыль компании, поэтому привлечение заемного капитала является позитивным шагом. И наоборот для кредиторов, рост коэффициента диагносцирует снижение финансовой устойчивости и риска не расплатиться по обязательствам.

Формула расчета коэффициента финансового рычага:

К_рыч = Заемный капитал / Собственный капитал

Формула в международном формате:

FLS = Debt / Equity

FLS – Financial leverage shoulder или аналогичное название Debt to Equity ratio.

Нормативное значение коэффициента

Рекомендуется чтобы значения коэффициента финансового рычага было меньше <1.

Более подробно читайте: → Коэффициент финансового рычага. Кратко

Коэффициент финансирования

Коэффициент финансирования – отражает структуру капитала и показывает отношение собственного капитала к заемному. Показатель обратен коэффициенту финансового рычага.

Формула расчета коэффициента финансирования:

К_фин = Собственный капитал / Заемный капитал

Формула в международном формате:

Equity to Debt = Equity / Debt,

Equity to Debt = 1 / FLS

Нормативное значение

В финансовом менеджменте рекомендуется стремится к значениям больше >1. Чем выше значение, тем большим размером собственного капитала располагаем предприятие по сравнению с заемным и тем выше ее финансовая устойчивость и независимость. Углубленно про показатель читайте в статье: → Коэффициент финансирования. Формула. Кратко

Долгосрочные обязательства к активам

Долгосрочные обязательства к активам – показатель представляет собой отношение долгосрочных обязательств к активам предприятия и отражает какая доля активов финансируется за счет долгосрочного капитала.

Формула расчета:

К = Долгосрочные обязательства / Активы

Формула в международном формате:

Long-term debt to total assets = LD / TA

Нормативных значений для данного показателя не установлено.

Выводы

Показатели структуры капитала показывают какую долю занимают различные виды заемного капитала в общей структуре. Расчет этих коэффициентов позволяет оценить уровень финансовой устойчивости и степени зависимости компании от заемных средств.

Автор: к.э.н. Жданов Иван